【财讯】陶氏杜邦“分家” 全球最大化工巨头“一拆为三”

世界上最大的化工巨头落下了分割重组尘埃。

美国东部时间6月3日，随着中微子铜锣的响起，科迪华农业科技(以下称“科迪华”，nyse:ctva )宣布成功分割陶氏杜邦企业，独立上市。

《中国经营报》的记者得知，继承杜邦先驱、陶氏益农等资产的科迪华将成为专注于农业科学技术的全球企业。 至此，杜邦和陶氏经过42个月，资本超过1300亿美元的合并分割事业终于落下了帷幕。

实际上，年前后，国际农业化市场掀起了大规模收购浪潮。 拜耳孟山都、中国化工收购先正达、杜邦与陶氏合并。 其中杜邦先生和陶先生的合并，无论是持续时间还是金额都是收购的最大。 现在这几起收购的余波依然在发酵，拜耳陷入草甘膦的致癌风波，中国化学工业承担着高杠杆收购带来的大量债务，而杜邦和陶氏在合并后分割成了三家企业。

打破世界化学工业格局

面对内外双重压力的杜邦和陶氏共同策划了世界化学工业市场最大的合并案。

年对国际农化巨头来说将是难忘的一年。 这一年，巴斯夫的年销售额减少了5%。 陶氏化学的纯销售额比去年同期减少16%，为487亿7800万美元，其中农业科学的销售额为63亿8100万美元。 杜邦公司的销售额减少了11.5%，其中杜邦公司农业事业的总销售额为97.98亿美元，同比减少了13.3%。

事实上，年，世界农业化市场不景气。 记者说，去年大部分地区的农药市场销售额下降了。 欧洲作物用农药市场的下跌幅度比去年同期减少15.8%，拉丁美洲地区作物用农药市场同比减少10.3%，亚洲市场作物用农药销售额同比减少3.7%，为最大。

在这样的背景下，陶氏化学ceo利伟诚打了杜邦临时ceo溥瑞廷的电话。 不久，年12月，杜邦企业宣布了与陶氏化学共同平等合并，要求后续分割的计划。 对此，利伟诚表示:“过去十年来，我们整个领域都经历了结构变化，迅速发展的世界展现出了许多复杂的挑战和机遇。 这笔交易会改变我们领域的游戏规则。 ”。

这种过激的行动使陶氏杜邦企业超越了当时的BASF成为了世界上最大的化学工业公司。 事实上，杜邦和陶氏的婚姻看起来是在激进投资者之间促进的结果。

年10月，杜邦企业前ceo艾伦在杜邦企业迎来5年来最差业绩时黯然辞职。 在此之前，年1月，杜邦企业的主要股东对冲基金特里( trian )公布了对杜邦的不满，该基金合作伙伴佩尔茨( peltz )要求杜邦进行更大范围的变革。

杜邦企业当时用手剥离注入钛白粉等资产，但在基金投资者看来，这样的调整力太小了。

最终，溥瑞廷坐上了杜邦企业临时首席执行官的位置。 注意溥瑞汀的履历。 这是基金投资者眼中的合适继承人。 从2002年到2002年，溥瑞廷担任泰科国际首席执行官，将濒临破产的工业企业转变为市场的有力竞争者。 溥瑞廷在任期间，将泰科国际分割为专注于covidien、tyco connectivity、adt corporation三个不同行业的企业，收购了泰科国际流体控制业务和pentair。

而且，陶氏化学在另一基金投资者的催促下调整战术。 记者说，对冲基金的第三点( third point )建议将陶氏分为两部分，将特殊化学品和石油精炼板放在不同的企业运营中。

面对年全球环境影响、石油价格变动的不利影响，世界农业化市场变得不景气。 此时，面对内外双重压力，利伟诚和溥瑞廷合作策划了世界化工市场最大的合并方案。

精巧的合作路线

杜邦的合并分割计划比拜耳和中国化学工业的“购买”模式设计得比较精巧。

年，在世界农业化市场陷入经济衰退之际，策划合并的不仅仅是杜邦和陶氏。 年2月，中国化学工业在与孟山都的竞争中打败了后者，以约430亿美元的价格公开申请收购了先正达。

要约收购失败后，孟山迅速转向了方向，农化市场份额转向了接近先正达的拜耳企业。 但是，最终谈判的结果再次逆转，9月14日，拜耳以660亿美元把孟山都装进袋子里。

但是，收购完成后，中国化学工业和拜耳都发生了消化不良。 中国化学工业的先正达收购使用现金收购股票的方法，因此，年中国化学工业的资产总额约为391亿美元，不足以支付先正达的申请价格。 因此，中国化工选择贷款的方法获得收购资金。 高杠杆的支出将收购价格从430亿美元直接提高到500亿美元以上，中国化学工业的资产负债提高到80%以上。

拜耳完成孟山都收购，陷入草甘膦产品致癌纠纷。 截至2019年4月11日，约13400名原告在美国就作物保护产品草甘膦提起诉讼。 拜耳企业股价在收购孟山都后下跌了40%。

反观陶氏化学与杜邦企业的合并使用了更精巧的方法。 记者说，两家企业市值相近，同时主要营业业务重叠度高，互补性强。 这是因为两家企业在以约占50%的股份合并后，使用了分割成三家企业分别独立上市的方案。

原农业部门将和杜邦农业部门组成新的农业企业，企业命名为“科迪华”。 陶氏除农业和电子材料外的部门和杜邦功能材料部门构成新的(陶氏)材料科学企业陶氏的电子材料与杜邦农业和功能材料外的部门合并形成新的(杜邦)特殊产品部门。 这种操作方法类似于溥瑞廷对泰科国际的调整。

最终，陶氏化学于2019年4月1日(美国东部时间)完成了从陶氏杜邦的分割。 2019年6月，科迪华农业科学技术完成了从陶氏杜邦的分割。 这样杜邦和陶氏的合并分割计划就基本完成了。

关于合并后再次分割的事情，记者联系陶氏杜邦方面进行了采访，但在发表新闻之前没有回复。

科迪华道阻而长

现在的科迪华正式注册在中微子。 但是摆在科迪华面前的路并不平坦。

作为杜邦和陶氏合并设立的新企业品牌科迪华备受关注。 据记者介绍，科迪华囊括了前杜邦先驱、杜邦植物保护、陶氏益农等资产。 年，陶氏杜邦功能材料业务板块收入近440亿美元，特殊产品业务板块收入近210亿美元。 根据科迪华提供的资料，年科迪华的净销售额达到了140亿美元。

从收入和体量来看，科迪华都是“三兄弟”中最小的部门，农业部门是最困扰陶氏杜邦的部门。

回到年份，杜邦和陶氏的合并与世界农业化市场的不景气无关，综合两个企业农业业务的科迪华将来会如何迅速发展，对此科迪华执行副总裁兼首席财务官格雷戈？ “作为独立上市的新农业公司，聚焦创新审慎投资，实现收入有机增长获得市场平均水平，提高投资转化率。 对企业收益的增加充满信心，到2021年实现了12亿美元的价格协同效应目标，有规律地按时实施。 我还坚定地致力于用股息和回购相结合的方法向股东返还巨额资金。 ”。

格雷戈？ 铠甲伙伴幕坝钟荭獾剑频盒苹果？ ？ 到021年已经实现了12亿美元的价格协同效应目标，关于它是如何实现的，记者联系了科迪华员工，没有得到确定回答。

据记者介绍，在原陶氏化学系统中，每年近17亿美元的研究开发费用中，近7亿美元用于农业板块。 杜邦和陶氏合并后，直接削减了杜邦中央研究开发中心的研究开发费。

现在科迪华的收入中，60%的收入来自种子业务，40%的收入来自植物保护业务。 现在科迪华在中国有1000多名员工，在北京、上海和台北设立了3个办公室，有两家合资公司，业务覆盖28个省区市，服务了1000万农户。

关于中国区域业务的迅速发展，科迪华大中华区总裁黄田强说，科迪华氏看到了中国未来农业市场的迅速发展前景，希望未来能在中国市场更迅速地发展。 但是在中国，科迪华的中文官网还在建设中。

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