[商业信息]嘉丰瑞德：宏观经济下行周期，不良资产投资优势渐显

【/h/】随着新资产管理规定出台一个多季度，国内经济持续进入降低杠杆、降低产能的深度调整期。随着债务违约、并购和高不良贷款率，不良资产投资正成为资产管理行业的下一个热点。

不良资产一般指不良贷款，是资产负债表上的不良记录。虽然银行的风险控制体系越来越完善，但不良贷款率与经济周期、行业周期和贷款人的道德风险有关，不能完全避免。

为了维护资产负债表，已经在政策层面发布了相关政策，以剥离和处置不良资产。1999年，财政部成立了四大资产管理公司amc来处理不良资产，包括债转股、资产证券化和资本化。2008年国际金融危机爆发后，不良资产证券化被迫停滞。如今，随着信息披露的逐步完善，资产证券化受到了市场参与者的重新重视。

证券化处置不良资产的方式有双向积极因素:

一方面，机构可以把不良资产做成证券产品，卖给投资者，从而增加流动性，盘活现有资金。

【/h/】另一方面，由于银行的很多资本业务都是与渠道机构、基金公司合作，因此具有相关渠道的优势，可以达到“上市”风险的目的。

【/h/】首先作为资产方的银行将不良资产折价出售给资产公司，然后由专业的资产管理机构进行评估。价格合理的话，以后只会干预。另外，这些资产通常都有抵押物，不良机构会处分抵押物，找担保人追究责任等。，并为不良资产投资的项目来源提供保障。

【/h/】其实中国在2005年到2008年尝试过不良资产证券化，中国建设银行、信达资产、东方资产做了4个单个项目。2008年金融危机爆发后，国家暂停不良资产证券化，担心信贷危机造成的不良资产是抄底。

然而，作为不良资产投资最重要的方式之一，美国历史上有过经典的反向投资案例。美国最大的对冲基金之一橡树资本(Oak Capital)通过分析同期信贷增长趋势和不良贷款率来判断信贷系统的潜在不良贷款率，成功预测了2001年和2008年的两次信贷危机，并筹集资金大规模收购不良资产。危机解除后，它创造了26年17.1%的净内部收益率的出色投资业绩。

由此可以推断，金融危机是一个不良资产大量积累的高发时期，当经济基本面复苏时，这些资产的价值也会相应增加。因此，作为投资者，投资不良资产具有投资价值，符合投资逻辑。

【/h/】一般来说，不良贷款市场分为一级市场和二级市场。四家资产管理公司有资格做一级市场业务，直接从各家银行收购不良资产包，然后卖给资产管理公司。二级市场是处置市场，商业银行、投资银行、证券公司、私募基金等金融机构参与不良资产二级市场业务。

【/h/】佳丰瑞德高级理财规划师高子辉表示，近年来，随着不良资产整体规模的快速增长，不良资产处置领域成为市场蛋糕，部分民营机构逐渐进入行业深层次细分。通过发行不良资产基金，对接银行、信托、资产管理计划、理财机构的资金，参与不良资产处置，分享不良资产行业的财富蛋糕。

【/h/】随着制度环境的逐步完善，产品设计的合理化和第三方估值体系的合理优化，通过市场化运作对不良资产进行包装和投资，并从中获取利润预期，日益成为各大机构处置不良资产的一种大有可为的方式。

【/h/】高子辉表示，一方面，机构可以将不良资产做成证券产品出售给投资者，即出售资产回收资金，从而增加流动性，盘活现有资金。另一方面，通过不良资产证券化，可以将风险上市，从而降低资产负债表的风险指数。

【/h/】不良资产处置是资产管理行业的蓝海，也是资产管理机构介入的好机会。嘉丰瑞得高级理财规划师高子辉认为，今年以来，随着监管层面资产管理机构的收紧，渠道业务萎缩，资产管理机构有计划转型，寻找好的投资方向。同时，杠杆有限的市场环境下的信贷紧缩和债务违约率也为不良投资项目开辟了新的来源，未来将形成大规模的不良资产处置市场，各大投资金融机构的专业化运作和风险控制水平将成为市场博弈的重点。