【财讯】中国铁物350亿债务解困：净资产为

在尽了协调谈判的基础上，各方最终确认了“本金安全+部分偿还+保留债务展示期+利率优惠+转换选择权”的债务重组方案。

在众多的“巨无霸”中，体量小的中央企业中国铁路物资股份有限公司(以下简称中国铁物)迄今为止的关注度并不高。

截至2005年4月11日，该企业的《一纸公告》首次进入公众视野。 公告指出“对下一次改革失眠措施和债务偿还安排等重大事项进行了论证”，停止了继续存在的168亿债券的交易。

舆论一时骚动。 中国的钢铁也是继天威、双重、中钢之后的另一个信用风险，其存续债券达到168亿元，加上企业评级高、投资者数量多等优势，在债市上迅速引起了波澜。

如果中国的铁质债券违约，整个债市确实有重磅炸弹。 至此，围绕中国铁质危机和救助展开。

2年8个月后的年12月25日，中国长城资产和中国铁件“债转股协议签约仪式”在北京举行。 签订的协议书的第一份复印件是长城资产等七个机构以“还本付息”的方式，对目标企业实施70.5亿元的债权周转。 目标企业得到的投资将用于偿还到期的私人募捐。 这意味着中国铁质债务危机解除，步入正轨。

12月26日，21世纪经济新闻记者采访了中国长城资产总裁周礼耀、长城国融总经理许良军、长城资产北京分企业总经理李志军等项目组人士，恢复了两年的救助过程。

主机和自我保存

在各方高度关注下，年4月29日，国务院国资委宣布中国铁件由中国诚通控股公司托管。 后者是国资委的资本运营平台之一。 同时改组中国铁物指导班子，诚通集团理事长马正武兼任中国铁物理事长、管理委员会主任。

国资委新成立的管理委员会的首要职责是负责中国钢铁债务重组、风险损失索赔、业务整合、资产活跃化等工作，保障中国铁路核心业务的正常经营和职工队伍的稳定，切实化解中国钢铁债务风险

中国铁物是由中国铁路物资(集团)总企业核心资产组建的股份公司，集团企业的前身是铁道部物资管理局。 “叼着鸡蛋出生”，但对现状感到不安，开始盲目扩张。

国资委当时表示:“中国的铁件从2009年到2009年，盲目追求规模扩张，开展了大量钢材、铁矿石、煤炭等大宗商品的融资性贸易，公司管理粗放，内部控制不足，风险应对无法处理，造成了巨额损失。”

据相关人士透露，200年中国铁件参与的钢贸易“托盘”和风险垫损失达200亿美元以上。 据该年报报道，中国铁质净利润损失76.51亿元，资产负债率达到97.2%。

中国的铁质也尝试过自助。

年，该企业股东增资18亿元，剥离13家资金不偿债或资金不偿债的子公司，处置利润计入资本公积带来净资产增加，负债率下降到88%。 但是剥离子企业没有带来实质性的利益，账目只是增加了232亿的其他应收款。 中金企业的解体认为这一部分的实际变化价值值得怀疑。 例如，计算减值时，企业有资金不偿还债务的风险。

在随后的两年里，中国的铁质通过负债勉强支撑，随着债务到期，偿还压力开始出现。 截至2012年12月31日，企业总资产451.38亿元，总负债549.87亿元，净资产-98.50亿元，已严重资金不赔偿债务。 年主要营业收入676.70亿元，净利润-36.12亿元。

中国的铁质已经处于违约的边缘，仅靠自己的力量偿还债务几乎是不可能的。 于是168亿元的债券突然停运了。

中国的钢铁债务因规模大、构成多、债权人多而产生了巨大的社会影响。 各方高度重视，国家领导人也高度关注，指示了几次。

中国的铁也表示，将通过多种方法努力筹措债务资金，尽最大努力保障债券到期的正常兑付。 这家企业积极利用土地资产，改变部分股票投资项目等方法“瘦身”还债。

截至2008年8月，公开募集的68亿元的兑付完成了。

货到付款的主要资金来源是北京卢沟桥丽泽铁物大厦项目、成都泰博房地产项目、清收相关央企退款11.38亿元、风险事件处置退款8.49亿元，以及诚信集团的支持。

更麻烦的是100亿的私募。

万里长城资产介入

在这样的背景下，专业的风险“救护队”金融资产管理企业找到了机会。

嗅觉敏锐的长城资产组织成立了由总部资产经营部、投资投资部等多部门联合构成的专业员工小组，自主介入，雇用了证券公司、律师、会计师、判断师等中介机构。 现场调整了几个月，团队彻底掌握了中国铁件存在的问题、风险产生的原因、高质量的资产状况，制定了可行的重组思路。

最终，该企业设计了全面的处理方案，在与中国信达、工商银行、九鼎集团等众多对手的竞争中表现卓越，被中国铁件明确为优先合作者。

长城资产总裁周礼耀在接受21世纪经济新闻记者采访时表示，“中国的钢铁项目成为解决未来中央企业危机的典范，同时具有很强的复制性。”

回顾当时的介入也很困难。 难点有四个方面:私募所有者多，无法达成一致意见。 中国铁物本身难以与债券所有者和其他债权人达成重组协议的后续债务资金来源没有落实，不足以涵盖到期补偿债务的利息，依然有可能违约的债权人对中国铁物普遍没有信心。

长城的资产介入也有很多风险。

例如，私募基金能否成功还不清楚。 这是一家资产负债率超过120%的公司，资产重组是否成功值得怀疑。 债转股后能否实现未来利益有风险重组上市后，退出有不明确性介入价格高，长城能否实现综合收益最大化值得怀疑。

周礼模说，这是一个“责任重、收益低、风险高”的项目，资产企业可以进入，凭借多年的处置经验和综合金融工具的熟练运用，第一是“技艺达人大胆”。

提出重组方案

年4月5日是债务重组的基准日，中国铁物必须偿还债务350亿元，其中募捐债务100亿元，公募债务68亿元，银行等金融机构债务178亿元。

经过金融机构债权人和私募债权人的严格谈判，中国铁件提供了“本金安全+部分偿还+保留债务展示期+利率优惠+转换选择权”的债务重组方案。

30亿债务中，对178亿元银行债务，两年内偿还约30%的本金，剩余债务延期5年。 对100亿元尚未到期的民间捐款，每年偿还15%本金，剩下的部分展示两年，到期后一次也不偿还。 综合利率下跌了70%，银行债务和私人募捐债务都确保了“债转股”的选择权。

在100亿的民间捐款中，资金管理计划不少，也有不少难以接受债务重组的核心条款。 另外，也有感到风险，急于偷工减料的所有者。 此时，长城资产出资收购了10余家机构持有的中国铁件17.6亿元人民币的私募债券，积极成为中国铁件的债券所有者。

许良军表示，债务重组需要所有所有者的同意，长城收购小债权后，降低债务重组的信息表现价格，通过了方案。 对长城来说，即使成为债权人，也从隔岸观火的第三者，到亲商之间的局里人。 ”。

关于收购的价格，长城资产尚未透露。 周礼耀也说:“都是打折收购的，我们不能因为救了别人就自己当初创企业。”

关于银行债权人为什么同意展览会的方案，周礼模说，第一有三个要素。 本金不会受损。 那次私人募捐是在长城买的。 二是长城资产同意在满足风控条件下阶段性地为中国铁件提供100亿元的资金支持。 如果有这一百亿的信用债务，银行就敢延期。 第三，中国钢铁产业健康，集团有很多一线城市的土地等高质量资产。

关于这100亿的信用支援，周礼模也以“妙笔”为荣，给了债权人信心。 其实，在之后的实际重组过程中，这百亿信用一点没有被使用。

年1月19日，中国长城资产与中国铁件、中国诚通签订了《资产重组合作协议》。

年2月6日，中国长城资产和中国诚通签署了《战术合作协议》，双方在“问题公司”、“问题资产”重组等方面合作，共同处理中国铁件债务危机。

由于八成以上的债务成功举办了展览会，中国的铁质获得了宝贵的休息机会。 负担减轻，企业经营也恢复正常。 年末资产总额为615.8亿元，负债总额为474.9亿元，资产负债率为77.1%，保持在比较健康的水平。

中国钢铁必须每年偿还银行贷款利息22.06亿元，债券利息15.32亿元。 履行承诺确保重组债务按期偿还，长城资产协助中国实施铁件资产重组，通过处置闲置资产、有力回收债务、增加经营积累等措施，实行债务资金。

发股还债

年的债务期限，两年后也会陆续到期。 到年和2019年初必须偿还110亿债务，除了已经明确来源的债务资金外，还有70亿左右的债务不足。

李志军表示，由于中国铁件已经处理比较活跃的土地，后续土地的处理难度增大，周期延长，资产重组无法收集年所有资金的诉求，偿还和债务的处理在时间上存在失配，在债权周转上

债转股投资机构和债券持有人不完全一致，因此不能直接实施债转股。 与长城资产等债转股投资机构反复协商信息表达，最终中国铁件推出了“还债”的债转股模式。

即，中国铁物对外转让子企业铁晟物的部分所有权，由中国长城资产等债权周转投资机构出资购买所有权，取得中国铁物转让子企业所有权的资金后，特别为了清算长城资产等私有债券所有者的债权

周礼耀将这一模式总结为“雪中送炭式自愿债转股”。

支持中国铁物按时偿还债务，年12月中旬，中国长城资产与中国铁物签署了债转股的一系列协议，中国长城资产出资20亿元与中国铁物、中国诚通共同建立芜湖长茂投资基金，建立了债转股主体铁物盛的

年12月25日，中国铁物理理事长马正武在签约仪式上明确表示，最终与7家投资机构签订了债转股协议，中国铁物转让了持有的铁物盛企业的66%的股份，债转股额共计70.5亿元。 具体投资机构和转型额为芜湖长茂投资30亿元，国调基金20亿元，工银投资10亿元，农银投资5亿元，民生银行3亿元，招商银行2亿元，人民日报伊敦基金0.5亿元。

许良军表示，债转股是全面盘活计划的一环，意味着铁债危机化为夷。 债权人成为股东后，下一步将利用长城资产在资本市场的投资投资投资和并购重组行业的丰富经验，协助中国钢铁重组上市。

从“中国铁物”到“铁物晟”，是中国铁物的涅槃再生，也是债转股投资者的退出方法。

据悉，下一步将把中国铁件的核心资产放入新成立的铁件盛进行重组后发售。 债转股投资者持有的股票也将被上市公司的股票取代，将来可以通过资本市场退出。

许良军表示，长城资产已经考察和储备了许多市场化的高质量目标，这些目标可以与中国铁件产业合作，成为未来上市企业的合并对象。

马正武在签约仪式上表示，将在2019年底之前实现高质量的业务资产重组。

全天候滚动播放最新的财经信息和视频，越来越多的粉丝福利扫描二维码备受关注( sinafinance )。