[商业信息]北京瑞华嘉诚国际投资管理有限公司：谈股权质押

美国总统特朗普再次批评美联储加息会导致货币政策过于紧缩，国际货币基金组织(imf)最新的《全球经济展望报告》(weo)首次下调了对美国经济增长的预测。对未来经济增长放缓的担忧，加上近期政府债券收益率上升带来的风险偏好变化，以及关税的影响，导致美股遭遇“血洗”。受美股隔夜推动，亚洲股市和欧洲股市也于11日开始暴跌模式，争夺第二名。

【/h/】但展望市场前景，北京瑞华嘉诚了解到，虽然存在一些风险因素，但总体而言，美股牛市可能还没有结束，全球股市暂时不用太担心。上证指数跌破“熔断底”，创业板指数跌破1300点，a股再次暴跌，再次将做空风险推给上市公司及其大股东。

【/h/】10月10日，LeTV.com(300104 . SZ)宣布，截至10月9日，第一大股东贾跃亭所持股份较6月30日减少2201.9128万股。根据贾跃亭的邮件回复，原因是被法院司法处分用于偿还股权质押债务。贾跃亭的空头风险由来已久，在市场上也不是孤立的案例。邦讯科技(300312.sz)的控股股东张庆文最近被东方证券和华泰证券关闭。

【/h/】上市公司股权质押频频爆仓，笼罩着悲观情绪。有的人庆幸当初没有大举质押，挺过了股灾。而当初大胆“加杠杆”的上市公司，却深感压力，有能力的也纷纷开始集资解约。

【/h/】据不完全统计，自10月8日以来，已有80多家上市公司股东宣布解除质押，以规避风险。其中有很多券商等机构因为大盘下跌而要求上市公司提前回购。

【/h/】某上市公司负责人表示，股权质押风险已经成为公司目前的“第一压力”。“一旦公告跌破警戒线，股价就会开始下跌。与其等着爆炸来补一点，不如暂时释放誓言。”他说。机构消息人士认为，上市公司的质押率已经成为衡量股票能否买入的主要标准。相对于被机构清算，上市公司股东主动释放其证券的“降低杠杆”会更有效。

质押风险警报再次响起

股权质押曾经是大股东的融资工具。然而，当市场低迷，股价不断下跌时，同样的杠杆疼痛不断席卷股东。

【/h/】10月9日，聚灿光电控股股东潘华荣因股价下跌，年内第二次触及清算线。仓库爆炸的警报没有解除。10月10日晚，公司宣布潘华荣将补充质押50万股。10月11日，聚灿光电遭遇涨停，过了这个涨停，潘华荣很可能又要面临空头。

“虽然还没到，但是压力很大。”江浙某上市公司负责人表示，今年以来，股权质押风险让不少上市公司大股东失眠。在持续下跌的过程中，清算风险的暴露——股价下跌——补仓——持续下跌——风险死灰复燃成为不可避免的不良循环，对于很多质押比例高的公司来说，被迫无股质押。

【/h/】根据中国登记结算有限责任公司9月18日最新数据(每周最后一个交易日末更新)，目前a股市场股权质押率在50%以上的上市公司有143家，股权质押率在70%以上的有16家。这16家公司中，除了最近上市的360家之外，今年股价大幅下跌，平均跌幅接近50%。

【/h/】数据显示，伊尹股份记载质押109笔，共计33.1亿股，市值约186亿元，占其股份总数的82.18%，质押率在a股最高。

【/h/】此前，一致行动的伊尹控股有限公司控股股东、伊尹股份第三大股东熊继凯收到了天丰证券、云南国际信托、华信证券、深湾宏源、东北证券等五家机构的通知。他们质押的部分股份将面临清算和违约处置风险，共有4.09亿股将面临被动减值，占伊尹股份有限公司股份总数的14.65%..

【/h/】北京瑞华嘉诚获悉，无独有偶，在清算风险到来后，伊尹股份宣布因计划发行股票、支付现金购买资产而开始停牌，至今未复牌。9月下旬，伊尹宣布将以2.07亿元的价格转让控股子公司上海银月置业51%的股权。伊尹股票受到外界质疑，因仓库爆炸风险被停牌。重组只是个幌子。最近公司被深交所催复盘。

临时停牌可以避免临时平仓，而交易公司就没那么幸运了。10月10日，邦讯宣布控股股东张庆文已于9月28日被动减持9.7万股。事实上，自5月22日起，张庆文夫妇因股权质押而平仓违约，先后被华泰证券、东方证券、信达证券多次平仓。

股东已主动释放“杠杆降低”

上述上市公司告诉记者，如果股价继续下跌，他会考虑主动发行股票。事实上，在此之前，他已经应一家机构的要求提前释放了一笔质押。

“目前机构给的压力比较大，有的比较保守，要求提前回购，有的会选择释放，换一个。”据这位知情人士透露，由于资本方业务要求严格，延期难度大，市场大跌，很多上市公司的强力控制人已经主动解除质押。

【/h/】10月12日晚，华策影视、中州控股、阳光股份等近20家公司宣布释放质押，下调质押率。

【/h/】以华策影视为例，其控股股东达科投资(Dace Investment)近期一次性释放了中国进出口银行质押的2560万股质押。质押解除后，仍有2.17亿股达信投资质押，占达信投资所持股份的61.54%。

一些公司已经选择从所有质押股票中“移除风险”。安达维尔的第二大股东通常喜欢释放其在经纪公司质押的479万股股票的质押。解聘后，持有上市公司15.02%的股份，未进行任何质押。

“很多质押合同违约，经常断仓一次的公司会陆续断仓。”一位券商官员告诉记者，市场低迷，补仓成为权宜之计，将股东的资金实力传递给市场。但下次大盘下跌时，开仓风险又来了。当需要平仓时，股价会持续下跌，资金方的处置也会面临风险。在这种情况下，券商、银行等出资方已经开始要求上市公司股东提前回购并解除质押。

【/h/】据洲际油气公告，最大股东广西正和实业集团有限公司(以下简称“广西正和”)接到通知，质押长江证券8680万股，近期被资金提供方强制平仓。一旦被迫平仓，洲际油气将成为今年首个因股权质押被迫平仓的上市公司。广西正和持有的6.65亿股股份中，99.99%已经质押。按照质押时间的大概计算，广西正和其他股份的质押仅略高于质押时价格的50%，甚至不到50%。

【/h/】其实上市公司股权质押比例已经开始影响买家的投资决策。“现在，如果我买股票，我会做的第一件事就是注意质押率。如果高，我肯定不碰。”上海某私募公司董事长认为，上市公司股东会主动缓解房贷潮，会有更多的“去杠杆”效应，对股价会有更多的支撑。