[商业信息]巴菲特秘技：大多数人不够重视的指标“ROE”

我们判断一家公司经营的好坏，是看它的净资产收益率(不包括不适当的财务杠杆或会计)，而不是看每股收益的增长；除非是特殊情况(比如负债率极高或者账户中持有的主要资产没有重估)，我们认为净资产收益率应该是衡量管理层业绩的合理指标。

roe，一个投资者应该知道但不够重视的财务指标，roe是如何计算的？

roe计算如下:

净资产收益率=净利润 /净资产。如果将roe分解，按照杜邦公式可以分为三部分，即roe=净利润/净资产=(净利润/收入)×(收入/资产)×(资产/净资产)=净利率×资产周转率×权益乘数。

分解后的三个指标分别代表:

净销售利率



公司产品或服务的价格越高，成本控制越低，净利润越好，roe越高。许多消费品和药品制造商采用高净利率的模式来提高roe值。

资产周转率

总资产周转率代表公司资产利用的效率。对于企业同样的产品或服务，如果资产周转快，利润就多，roe就高。许多消费品批发零售企业主要通过更快的资产周转率来提高roe，实现企业的快速增长。

权益乘数

，也称为杠杆比率，用于反映公司的债务水平，特别是通过借款来调整财务杠杆。反映在财务报表中，高杠杆的主要形式是高负债率，高杠杆模式推高净资产收益率，这在房地产企业中相当普遍。

从企业经营的角度来看，净利率、资产周转率、股权乘数这三个指标分别代表了企业战略经营的三种模式。

第一种模式:一般来说，高净利率是指这类企业实行差异化战略，即企业具有较强的市场竞争力和成本控制能力，护城河高，特别是长期来看，能保持高净利率，不怕行业调整，有资本打价格战，这是企业发展的决定性因素。从长期来看，这类企业在资本市场的表现更为稳定，在熊市中具有较强的韧性。比如消费行业，医药行业等。

数据来源:上海冯宝信息科技

【/h/】第二种模式:资产周转率高的企业代表这类企业实施成本领先战略，即企业管理良好、高效、具有狼文化特征。这类企业的高周转大多是薄利多销。比如零售业。

数据来源:上海冯宝信息科技

【/h/】第三种模式:杠杆率高的企业代表这类企业，实施财务杠杆战略，即企业的发展具有不确定性和周期性。这类企业的高杠杆率是最灵活的，盈利能力和估值会随着行业的周期性波动。比如金融行业，房地产行业。

通过roe选择企业进行长期投资是一个不错的选择，但是roe指数和其他财务指标一样，也存在一些不足:

高roe可能来自于企业的过度负债。

roe不考虑经营现金的质量，对业绩的可持续性判断不足；

净资产收益率不包括资产质量，如现金、库存、无形资产、商誉和其他资产。

此时，需要添加其他基于roe的财务指标，以补充财务分析体系。

方法一:负债率分析

过度依赖财务杠杆的强周期企业，受宏观政策和经济周期影响较大。当市场处于景气周期时，利润率会更高，但一旦市场进入萧条期，这类企业的资金链更容易出问题，产生操作风险。

方法二:分析净经营现金流

净经营现金流从长期来看应该是净流入，而且越大越好，体现了企业自身的造血能力。在企业的实际经营过程中，净经营现金流量上下波动是正常的，或者是周期性的季节性波动，甚至偶尔的负值都在可容忍的范围内。

方法三:分析商誉与无形资产的比例

如果企业高溢价并购形成的商誉发生减值，减值无法转回，直接影响净利润，成为净利润。

。除了垄断性高壁垒的专利技术，国内企业的无形资产普遍含金量低，很多行业的核心技术主要掌握在欧美等发达国家手中，比如今年的“中国 事件”。因此，无形资产高的企业也要小心其减值风险。

以上是冯宝分析企业的基本方法。如果一个好的企业能够有长期持续的高roe，那么这个企业就是我们要寻找的理想投资对象。

然而不同行业之间的差异是相当大的，需要具体行业具体分析。Roe和其他财务指标一样，反映的是过去的财务状况，企业未来的发展如何，要结合内外部环境等信息进行估计。