[商业信息]BMO发布希尔威三季度投资研究报告，并给出超越大市的股价预期

加拿大最大的银行之一蒙特利尔银行(以下简称bmo)近日发布了一份关于Silvercorp金属矿业的分析报告。bmo分析师瑞恩·汤普森(CFA)上周四在给投资者的一份报告中表示，该公司符合第三季度财务报告，Silvercorp对2020财年的指导预计良好，并给出了业绩超过市场的评估。

现金余额依然强劲，预期基本一致

bmo在报告中指出，Silvercorp季报的每股收益和每股现金流完全符合我们的预测。公司继续保持一致的执行，现金/等价现金余额为1.25亿美元，处于良好的零负债状态。2020财年的指导值略低于我们之前的估计，但我们仍然预测该公司2020财年的自由现金流收益率将为9.2%，处于行业领先地位。Silvercorp Metal Mining(股票代码:svm)的目标价估计为4.5加元。该报告上周发布时，西尔弗公司的股价为3.01加元。

以下是bmo报告的要点:

【/h/】白银报告2019年第三季度每股收益为0.05美元，我们计算出调整后的每股收益为0.04美元，完全符合我们0.04美元的预期。每股0.09美元的现金流略高于我们0.08美元的预期。

现金余额仍然很大。白银报告称，本季度末，现金/投资总额为1.25亿美元，没有债务。

【/h/】河南矿区和广东高建矿区的产品基本符合预期。河南矿区销售白银154.5万盎司，铅1510万磅，与我们预估的白银149.6万盎司，铅1530.1万磅相符。我们注意到锌的销售低于预期，因为该公司建立了一些锌精矿库存(截至本季度末为1350吨)。矿石品位略低于上季度，但由于良好的贫化控制，矿石品位仍高于储量品位。河南矿区副产品现金成本稳定在1.74美元/盎司，但由于锌销售和副产品价值下降，高于近几个季度。

2020财年的指导值略低于预期。河南矿区63万吨的产矿指导比我们之前估计的70.5万吨要低； 然而，铅品位预计为4.3%，高于此前3.7%的估计。290 g/t的银矿品位大致符合我们之前的预测。广东高建矿区27万吨银矿产量达到了我们之前的预期，但银的品位略低于预期。在更新模型假设后，我们对2020年每股现金流的估计从0.43美元/股略微下调至0.39美元/股 。

估值还是很可观的。基于股票价格/净现值和自由现金流回报率，Silvercorp以这一类别中最具吸引力的倍数进行交易。我们估计股票交易将以0.8倍的价格/ 净现值和9.2%的自由现金流回报率进行(2020财年预测)。所以我们会跑赢市场评级。

Silvercorp近两年股价走势图

Silvercorp的股价数据

Silvercorp在中国成功转型和扩张，具有可持续发展的潜力

【/h/】在bmo去年5月29日的第一份投资报告中，表示我们正式开始对在中国运营的高利润银、铅、锌生产商银矿金属矿业有限公司进行投资分析报告。Silvercorp强大的资产负债表、长期资源储备、有吸引力的估值和强大的运营利润率支持了我们对更广泛市场的卓越评级。我们相信，如果Silvercorp能够在过去几年保持良好经营记录的基础上继续发展，它将有多重扩张潜力。

以下是bmo报告的要点:

我们认为，Silvercorp是在投资者的关注下发展起来的，尽管它过去曾面临运营和法律方面的挑战。但在我们看来，这些问题已经解决了，近几年实现了运营转型。这次转型的成功已经被Silvercorp在运营转型后获得的强劲现金流所证明。

【/h/】为了推广我们在Silvercorp上的投资话题，我们使用了我们的记分卡框架，该框架在2018年11月16日的行业初创报告(“10家有一线希望的贵金属公司”)中有所介绍。评分考虑了六个关键属性，旨在强调更多的风险防范功能。在报告中，我们从六个方面对白银进行了评估:基于价格/净现值和每股价格/现金流的相对估值；增长前景；资产负债表状态。资源储备；以及过去的商业记录。

在相对估值的基础上，Silvercorp在所有指标(价格/净现值、每股价格/现金流和自由现金流收益率)上都表现良好。我们使用低于平均倍数的定价模型来获得4.75加元的目标价格。我们的交易倍数模型反映了Silvercorp规模小、流动性低的事实，并非所有投资者都对在中国的投资扩张感到满意。白银在中国运营了很长时间(从2006年开始)，我们认为它有能力控制在中国做生意的文化。

虽然我们采用较低的倍数定价模型来设定目标价格，但在我们看来，Silvercorp的基本面非常强劲。该公司有一个强大的资产负债表，现金/投资余额为1.06亿美元，没有负债。 我们认为继续分红，寻求并购机会，对Silvercorp是非常有利的。如果Silvercorp能在过去几年保持强劲运营记录的基础上继续发展，将有多重扩张潜力。

【/h/】从bmo去年和今年的投资分析报告来看，Silvercorp的运营能力和潜力得到了投资者和投行的充分肯定，尤其是在中国的强劲现金余额和出色表现无疑是财务报告的亮点，后续也得到市场以外的充分肯定。