【财讯】【解局】易会满首秀

今天( 27日)下午，新任证监会主席很容易迎来面向公开的“首次表演”。 记者招待会前两个小时，现场除了客满的场外，还有万众眼球聚集。 发布会的各种细节，纷纷向各条道路app推送屏幕。

2019年，在资本市场趋势最低迷的情况下，易会满接棒第九任证监会主席从“躺着赚钱”的银行来到了有名的“火山口”。 谈了一个月的体验，易会满说:“事业直接面向市场，每天进行现场直播，这个月感觉到了什么是火山口。”

但是最近的股票市场表现很好。 一个月来，上海综合指数上涨13%，深成指涨幅近20%，创业板涨幅22%，a股市值增加6.9万亿。

毫无疑问资本市场在聚光灯下。 这次易会满首秀透露了监督管理层的什么构想？

四个“恐惧”

上篇文案岛叔说，最近第一次登上中央政治局集体学习的关键词是“金融供给方的制度性改革”，对不同金融业提出了不同的要求。 其中，对资本市场的要求和定位是建立“规范、透明、开放、活力、坚韧的资本市场”。

你怎么做这个？ 今天的四个“恐惧”值得品味对市场的恐惧、对法治的恐惧、对专家的恐惧、对风险的恐惧等。

首先说“害怕市场”。 我们知道资本市场和实体经济是肌体和血液的关系，融资方和投资方是相连的。 曾经，股票市场作为国有企业的“输血机器”或上市企业的“ATM”，失去了价值发现、价格发现功能，现在，为了恢复和健全这个生态系统的资源配置、价格设定和风险缓解功能，必须害怕自己的运行规则

说“害怕法治”。 在集体学习的原稿中，中央对资本市场规定的“法治化”的要求不少。 例如“好市场入口和市场出口两个，加强全程监管”、“处理资本市场违法违规价格过低的问题”等。

这是资本市场长期以来的“疑难杂症”。 如果公司在股票市场“唯一进不去”，就会失去市场化优胜劣汰功能。 违法违规价格过低时，经常出现欺诈发行、大股东违规占有、业绩操纵、收购操纵、市场操纵、内幕交易等现象，公共投资者总是弱势群体，损害资本市场的权威度和公平性。

也有“敬畏之念”。 我们经常说专家做专业的事，不让外行指导内行。 市场上人们常见的疑问之一是中国股票市场的掌舵者不是来自资本市场。 怎么办？ 易满今天接近市场各参与者，提供了加强监管团队专业能力建设等几种处理方法。 这不是一天的功。

最后是“害怕风险”。 在昨天的复印件中，中央表示，这是金融事业的“根本任务”。 在资本市场，过去一段时间内，如持股风险、违反债券合同风险、私募乱象等，对经济运行造成了严重威胁。 最近股票市场急速上升，场外资金筹措也抬头，证监会昨晚也采取了相关措施。 “管理人，看钱”不容易。

如果“四大恐惧”是大致的，今天发布会的另一个主题很重要。 在解体者看来，可以说是资本市场改革的“牛鼻子”。

关键词。

什么关键词？

科创板，还有飞行员登记制的科创板。

科创板和注册制的飞行员是去年11月总书记在第一届进博会上讲话中最先公开的。 这可以说是深化资本市场改革的第一项工程，也是证监会的第一项工程。

回顾，易会在新的第一周公布了《上海证券交易所设立科创板实施试行登记制的实施意见》、《上海证券交易所科创板股票发行上市审查规则》等科创板基础制度框架。 易满是调查的第一站，也是上海证券交易所。

这说是改革的“一号工程”“牛鼻”，不仅仅是领导的重视。 在今天的资本市场，新成立的科学创板是试验田，在空之间无限，任务艰巨。

我们知道资本市场的基本功能是利用市场价格信号比较有效地配置资源和进行风险管理。 照这个基本定位，中国的资本市场还不能说是“成熟”、“有韧性”。

科创板飞行员登记制是什么意思？ 鼓励有高科技含量、符合国家战术方向的企业，但现在财务标准还不充分的企业可能进入资本市场，在这里融资，在市场上定价。 虽然有门槛，但是对于以前传下来的库存市场，门槛必须缓和一点。

现在中国股票市场的核心是审查制，要求上市公司达到一定的规模和财务标准，例如连续三年的利润。 但是，如果是登记制的话，不是审查这样的财务指标，而是以新闻公开为审查中心。 监督管理方面只有公司和发行别针的机构审查该公司的新闻披露是否有效，关于公司的股票发行应该是什么样的价格，有多大的价值，必须让市场评价。

换句话说，如果报道真实、充分，公司如果符合国家科技创新战术的方向，将来应该为产业的迅速发展做出贡献，其股价应该由市场化的发行承销明确，同时在二级市场交易机制会更加宽松。

因为容易被今天的话填满，所以说这个意思。 他说他以前在银行工作，银行这个以前流传下来的信用中介机构“看过去”，看现在，从过去和现在的状况来评价公司的人越来越多。 金融市场可以看到预期，使预期的消息反应当前的价格，拥有估值、倍数和杠杆，以及一系列创新业务。

作为监督管理者，应该说容易适应新的规则和生态。 作为资本市场新设的科创板也同样必须适应新的生态。

岛叔、国家金融和快速发展实验室副主任胡志浩表示，科创板试行登记制需要一系列配套措施，要加强中介机构的责任，发行和承销机构在新闻公开过程中的责任不能免除，要严格监督管理。 在审查制中，我们尽量选择“好公司”。 注册制可以选择“有希望的公司”，但辅助措施必须赶上。 特别是这些公司的会计审计、法律新闻等情况披露必须真实、公开和透明。

一个试行制度离不开“严格的标准、稳定的开始”。 科创板的推进当然需要循序渐进，不要大水泛滥。 大水漫灌不仅可能扰乱形式主义，还可能对市场库存资金造成压力。 以前遇到过对“打新”常见市场的“采血”是前车之鉴。

证监会的李超副主席今天也在市场吃了定心丸。 “对二级市场影响的问题，在(科创板的)成立时已经受到关注，在一系列制度、规则层面作出了相应的安排。 科创板有严格的相应标准和相应的步骤，并非每个人都可以发售。 ”。

任务

你为什么要做科创板？

现实的任务是维持中国的好公司。 当时制作创业板的是能把稍微有成长性的好公司留在国内。 但是，由于各种各样的理由，当初的改革初衷是为了完全落实，很多优秀的公司都出国了。 这些公司想回到a股时，由于评价体系的不同、发行和退出机制、交易机制等不同，面临着很多复杂的操作性问题。

当然，我希望最好的公司留在国内资本市场。 这不仅有助于国内市场的质量提高(交易、投资的都是好公司)，也有助于国内投资者享受中国经济增长带来的红利。 因此，科创板成立之初的目的之一是把代表未来先进生产力、新产业形态的好公司留在国内。

更深的意思是，既然是“农场”，就要试试效果。 为了使这个试验田市场比较有效，必须经过市场培育、市场运动，如果不运动就不是“有韧性”。

所谓“韧性”，从物理学上来说，是把韧性解释为冲击、振动载荷，材料吸收大能量产生一定的变形，不破坏的性质。

今天，证监会副主席李超也表示，在科创板成立初期，可能会面临各种变动，公司的选择、定价流程可能达不到市场的预期。 但是，越是这样的时候，越需要“实验”，即使遇到波动也不会降低。 迄今为止的多次改革，在关键时刻，由于担心“市场不稳定”而搁置了重要的改革措施的推进。

忍耐波动，不引起本质的破坏可以说是“有韧性”。 既然找到了方向，为了推进登记制，就不能因为一时的变动而否定改革的核心方向。

换言之，如果花时间培养，科学创板市场将从最初的大幅度变动中稳定下来，在定价和交易过程中发现好的公司，形成好的价格，优化资源配置，证明注册制的制度安排是合理的。 如果能从中总结出很多成功经验，就能阶段性地进入当年的“试验田”创业板、中小板等，最终期待对资本市场的全面展望。

未来

当然，不能忘记对登记制的“退出制”。 政治局对资本市场监督管理提出的要求是“把好市场的入口和市场的出口放在两个关口”，登记制是“入”，退市制度是“出”。 优胜劣汰，提高上市公司质量，是资本市场生态系统的健康方式。

对于“资本市场违法违规价格过低”的问题，易会满今天说:“推进证券法等法律法规的修改，大幅度提高资本市场违法违规价格。” 据观察，是“大幅提高违法价格”。

强调要点，确定思路，容易提供更明确的管理路径。 最后，引用易会满的话作为结束，可以看到新任证监会主席的管理理念-

“资本市场是一个大生态，什么是市场，依赖市场的各参与者，动员市场参与者，动员市场规律工作，培育健康的生态应该比什么都重要，这种考验和要求比专业更重要。 生态完善，资本市场健康迅速发展才能保证。 ”。

文:公子无忌骑牛

资料来源:微信公共平台“大岛”

笼子:张振

(本文来自海外网络)

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