[商业信息]普信研究院：金价一飞冲天 涨价逻辑支撑到何时

【/h/】近期国际期货黄金价格持续上涨，国内期货黄金价格再创新高。2012年5月10日至2020年7月24日，目前国际金银比例为82.71，中位数为74.04；目前国内金银比例为78.64，其中值为68.96；白银价格缓慢上涨，金银比例逐渐恢复。

以史为鉴，经济衰退和通胀是金价的锚

【/h/】统计数据显示，自1971年以来，金价出现了五次明显的上涨。经济衰退和通货膨胀是金价的锚。黄金价格与经济增长负相关，与通货膨胀和突发事件正相关。

1。布雷顿森林体系崩溃，美元与黄金脱钩，黄金恢复了内在价值；

2。《牙买加协定》后，黄金自由交易流通，导致黄金价值回归；

3。广场协议后，美元对其他货币贬值，投资者买入黄金保值；

4。美国网络经济泡沫的破灭、次贷危机、经济低迷、风险事件的突然发生，引发了对黄金对冲的需求；

5。美国债务增长、贸易战、国际关系恶化和经济低迷刺激了黄金的避险需求。

数据来源:风，浦鑫资产

决定金价走势的因素

一方面，美联储操作的量化宽松加大了推高金价的力度，削弱了打压金价的力度。2000年后，美债与黄金走势明显呈负相关，解释能力达到77%；美国国债是无风险投资。当美国国债实际利率低于代表零息票债券的黄金实际利率时，黄金的投资价值就突出了。2020年以来，美联储一直保持宽松，为金价上涨奠定了基础。

数据来源:风，浦鑫资产

二是央行储备黄金，避免资产储备简单化。2000年后，美元指数下跌，黄金价格呈现强势上涨，互联网泡沫、次贷危机等风险事件频发，美元作为官方储备的地位动摇；

【/h/】为了防止官方储备简单化，各国央行开始逐步增加黄金配置，减少美元资产配置，呈现出金价触底的趋势。

数据来源:风，普信资产(土耳其为2020年3月的数据)

德国、法国、俄罗斯、中国的黄金储备在所有国家中最高，均超过1000亿美元；德国、法国、土耳其和俄罗斯是黄金储备总量最大的国家，分别为75%、65%、25%和22%；主要国家的黄金储备比去年同期增长了30%以上，其中土耳其、俄罗斯和印度的增长率最高。

数据来源:风，普信资产(土耳其为2020年3月的数据)

第三，黄金etf对金价有正面影响。2019年，黄金需求为4355.7吨，同比下降1%。

【/h/】黄金投资需求约占总需求的30%，是引领黄金走势的关键因素。主要投资对象是实物金条、官方金币、金牌、etf基金；2019年黄金ETF及类似产品持仓收于2885.5吨，2019年净流入达到401.1吨。其中，spdr黄金etf的持有与金价走势关系更为密切。2013年4月金价跌破形态边界时，2015年12月金价见底时，2019年6月金价突破时，spdr相应加仓、减仓。

数据来源:风，浦鑫资产

【/h/】在6月11日的fomc会议上，联邦基金利率维持在0%-0.25%不变，超额存款准备金率(ioer)维持在0.1%。美联储(Federal Reserve)宣布，将继续以目前的速度购买国债、mbs和CMB，并继续进行大规模的隔夜和定期回购操作。2020年4月，各国黄金储备同比增长，比去年同期增长30%以上；6月2日，黄金ETF持仓量继续增加，其中spdr持仓1129吨。

我们认为，直到美国gdp停止下跌并企稳，美联储退出量化宽松，提高联邦基金目标利率，或者各国央行降低黄金储备增速，黄金ETF头寸大幅减少，金价上涨才算结束。

风险预警:经济复苏超出预期，央行缩表，通胀趋势，疫情发展变化，市场情绪扰动，获利回吐等因素。

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