[国际]制造业亦现衰退讯号，视而不见恐非明智之举

有越来越多的衰退或即将到来的迹象。说着说着，继续争辩没什么大不了的，已经没有什么意义了。

供应管理协会(ism)周二发布的制造业指数(manufacturing index)发出了最新的不祥之兆，该指数从7月份的51.2降至8月份的49.1，表明制造业活动可能会收缩。

看涨市场的人会很快指出，这一萎缩地区的ism值不一定预示着即将到来的衰退。尽管该指数在过去三次衰退前都跌破了50的分界线，但在1998年、2003年和2016年初也跌破了50。尽管这三种情况都反映出全球经济面临实际压力，但它们并没有引发美国经济衰退。

另一方面，作为衰退迹象的上下颠倒收益率曲线有更可靠的过往记录。在过去三次衰退的每一次之前，10年期美国国债的收益率都低于2年期美国国债的收益率，而在过去30年里，除了两次非常短暂的情况外，这种倒挂现象在其他时候从未发生过。目前认为收益率曲线反转是虚假信号的人可以辩称，欧洲和日本央行实施了负利率和大规模债券购买计划，间接抑制了美国的长期利率，导致收益率曲线扭曲。

然而，这种说法与2007年上次衰退前听到的观点几乎没有什么不同。回顾过去，乐观主义者认为，中国的巨额盈余储蓄和其他拥有巨额经常账户盈余的国家压低了长期利率。不用说，当时听了这个解释的人都损失惨重。

过去十年所谓的全球储蓄过剩和这十年的负利率不仅是偶然现象，也是反映经济真实问题的信号。在21世纪初，问题是美国和中国之间不可持续的储蓄和贸易不平衡。在这十年里，问题已经变成全球增长顽固地保持疲软，传统的刺激措施无法提振经济。

看涨市场的人现在把希望寄托在强劲的美国消费者身上。然而，众所周知，失业率、工资等关键消费指标落后于整体经济形势的发展。如果美国的商业活动在贸易紧张和全球经济放缓的压力下减弱，消费行业将紧随其后。

鉴于收益率曲线和制造报告同时亮起警告信号，仍然视而不见可能是不明智的。投资者感到害怕是可以理解的。