[商业信息]鱼跃医疗临床优势凸显 夯实行业龙头地位

【/h/】一方面预计归属于公司的净利润超过100%，另一方面受到产品布局的强烈驱动。于越医疗无疑是医疗器械行业最引人注目的龙头企业。热情和青睐，但不足以说明这个巨人的真正实力，也低估了其辉煌表现背后的长期优势。

目前全球疫情的转折点还不明朗，新的国家医疗基础设施方向已经明确。于越医疗不仅在“黄金轨道”上，而且受益于其各种产品部门的突破性发展。上半年业绩的加速只是练习长期价值的一章。

临床表现明亮，呼吸野位置稳固

经过多年的战略调整，于越医疗围绕临床属性构建的业务结构优势明显，临床行业保持持续稳定增长。在于越临床业务的整体收入结构中，一方面近10年收入的持续增长反映了医院使用的市场份额，另一方面连续几年保持两位数的收入比例。

图1:2014-2019年于越医药临床收入趋势图

于越医疗的医疗呼吸和制氧行业的增长起源于2010年之前，这也是确立于越在呼吸治疗领域领先地位的关键基础。【/s2/】如果综合公司在医疗临床和医疗呼吸供氧方面的业绩，2014年至2019年营收率持续保持在50%以上，这证明于越自主研发与延伸并购相结合是对临床板块增长的有力支撑[/s2/】。

【/h/】目前，手术器械、院内消毒与感觉控制、院内急救、临床耗材、中医器械构成了于越医疗的五大临床支柱。同时，于越医疗在呼吸治疗领域的行业地位也难以撼动。除了R&D的技术壁垒和包括医用氧气发生器、无创呼吸机、雾化器等产品在内的整体解决方案的创新之外，品牌力量的增长也有助于扩大其国内和国际医院市场。

【/h/】业内分析师表示，潜水产品的技术和质量水平已经成为行业基准，这也有助于降低市场价格。这从侧面证明了为什么公司的产品能够在初期同质化严重的行业竞争中脱颖而出，不断增加高端医疗设备的附加值和技术含量。据悉，于越医疗5月发布的新产品大流量呼吸湿化治疗仪已经进入临床实践，进一步完善了呼吸治疗的整体解决方案。

图2:潜水医疗呼吸治疗领域的主要产品

从结果来看，于越医疗的临床比例已经超过了家庭部门，尽管它仍然是家庭市场上最具扩张性的医疗器械品牌。根据2019年年报，公司家庭医疗收入占比38.42%，同比增长16.14%，与2018年同比增长17.05%相比非常稳定

。

图3:来自于越医药2019年年报

医疗消毒潜力巨大，临床优势已被掌握

以上都成为于越医疗占据领先地位的基础。从根本上说，于越医疗在专利技术、医院市场、渠道流通、智能制造等方面的内部实力雄厚。也决定了它能在疫情初期快速建立应对机制。

【/h/】以感官消毒为例，早前有报道称，公司于2019年初开始规划丹阳基地感官消毒板块的扩张，表明看好感官消毒子公司的发展潜力。2020年疫情爆发时，感官消毒两条自动化生产线顺利落地，迅速投产，显示出潜水的储备能力和判断能力。

【/h/】同时，从最新发布的关于修订业绩预测的公告中可以推断，捷福楼(于越消毒的子品牌)通过疫情在极高的医院入住率之上，凭借“消除品牌名”和“医疗级”的优势定位，在C端市场开辟了突破口。这也是医疗领域的典型案例，临床专业背景支持院外产品的市场拓展。据不完全统计，柔作为医疗消毒品牌，覆盖三甲医院70%以上，是煽动消毒消费市场的最大杠杆。

图4:来自于越医药2020年半年度业绩预测修订公告

值得一提的是，M&A的延伸为于越医疗的新产品引进、R&D创新、影院扩张带来了显著的提升，也是强生、美敦力等老牌医疗巨头的发展之路。但是，企业合并后能否快速整合发展，将考验企业的战略眼光、整合能力和技术整合能力。

德国的 metrax是于越医疗2017年收购的全球急救医药公司，两年内与国内技术研发整合，实现了aed R&D和制造的本地化。据悉，聚美康德国目前是中国急救领域的领先品牌之一，仅在线渠道的销售增长率就将在2019年超过20%。

可以看出，于越医疗不仅在家庭医疗市场占据领先地位，而且通过临床部门的战略调整在许多子行业也占据领先地位。

【/h/】分析人士指出，疫情暴露出呼吸监测等医疗设备短缺，不少地方大力推进医院建设等项目，新的医疗基础设施按下了提速按钮。走在黄金轨道上，在R&D和M&A的带动下，战略调整的成果显露出来，于越医疗的长远价值才刚刚显现。