[国际]联合技术

联合技术公司(United technologies co .，utx)和雷神公司(raytheon co .，rtn))需要更好地解释他们合并的原因。目前看来，他们俩都不会是赢家。

《华尔街日报》周二报道称，持有联合技术公司股票的激进投资者威廉阿克曼(william ackman)无法理解这笔交易的战略逻辑，并将抵制这笔交易。消息传出之前，联合技术和雷神的股价已经经历了艰难的一天，分别下跌了4%和5%。

这表明阿克曼不是唯一一个不看好这项旨在打造航空/航天和国防巨头的全股合并计划的人。更糟糕的是，上周日宣布的合并计划可能会向所有国防股发出不祥的信号。

这笔交易没有巨大的财务风险，因为只考虑股票。不过好像好处不多:因为两家公司业务基本不重叠，合并带来的规模经济会比较有限。尽管美国总统唐纳德·特朗普(donald trump)周一在电视采访中表示了担忧，但仍不确定合并后的公司的每个部门在与美国国防部谈判合同时将获得多少优势。

阿克曼担心联合技术缺乏业务重点。他之前打赌，一旦非航空空业务被剥离，UTC的股票估值将会提高。他担心，如果在剥离上述业务之前与一家国防公司合并，UTC将继续遭受“银团折扣”。

此外，阿克曼并不急于加入一家业务质量低得多的公司。雷神的股东和阿克曼的态度完全不同:和所有纯国防承包商的投资者一样，他们想要一个安全可靠的公司，不受美国经济繁荣萧条的直接影响，也能给股东带来回报。

雷声公司的股东可能也对这笔交易感到担忧。此次合并可能是一个信号，表明新公司将不再寻求稳定，而是以更低的回报为代价，争取更积极的国防合同。

2013年后，美国国防公司过得很好。他们对新技术的投资减少了，但他们的销售额继续增长，利润率达到创纪录的高水平。现在美国政府加大了讨价还价的力度，大大挤压了这些公司的利润率。

波音公司(Boeing co .)，ba)尤其是一个积极的投标人。去年，该公司赢得了一份建造新的美国空空军训练项目的合同，其报价比雷神公司低得多。波音之所以能做到这一点，主要是因为公司商用飞机部的利润可以为其国防部提供补贴；该公司商用飞机部门的运营利润率高达12%，而国防部的利润率不到7%。

联合技术公司和雷神公司的合并可能被视为达到同样结果的一种方式，即避免错过未来的政府合同。

理论上，其他国防公司也可以效仿。英国的劳斯莱斯控股有限公司和通用电气公司可能会成为诺斯罗普·格鲁曼公司和洛克希德·马丁公司。联合技术公司和雷神公司的股价周二双双下跌，原因是投资者对合并感到失望。

梅利斯研究公司的分析师卡特·科普兰说:“这就像博弈论中提到的情况。如果一个公司采取行动，每个公司都必须改变吗？在某种程度上，他们可能都必须更加激进。”

诚然，联合技术公司和雷神公司没有公开表示合并的目的是更积极地出价。他们只说合并的一部分好处是政府的收购价格会降低。此外，经过多年的低投入，新技术的出现可能意味着国防公司别无选择，只能面对更严峻的市场。

无论如何，如果现状发生变化，国防承包商似乎得不到任何好处，这使得合并交易对雷神来说似乎是一笔糟糕的交易。如果联合技术公司的投资者如阿克曼不看好这笔交易，对于这家新的空航空巨头来说，这不是一个有希望的开始。