[国际]万宝路两大生产商合并计划面临障碍

菲利普莫里斯国际公司(Philip Morris International Inc .)和奥驰亚集团(altria group inc .)之间的合并计划可能很难获得股东的批准。这两家公司共同拥有卷烟品牌万宝路。

关于这一全股、对等合并交易的结构细节很少，但投资者对他们迄今收到的信息反应冷淡:自周一谈判的谣言出现以来，两家公司的股票总市值蒸发了90亿美元。谣言后来被证实。

波士顿大学法学院教授布莱恩·奎因(Brian quinn)表示，根据两家公司注册地弗吉尼亚州的法律，相互合并需要双方一半股东的支持。为了赢得投资者的支持，公司管理层可能会指出合并的成本效益。在菲利普莫里斯的竞争对手英美烟草公司于2017年收购雷诺美国公司后，交易产生的成本节约与合并后公司净销售额的比率达到3.2%。瑞银分析师表示，对于奥驰亚来说，相应的成本节约将达到6.3亿美元。

然而，美国市场的监管风险是任何交易的主要障碍。投资者此前青睐菲利普莫里斯公司的股票，因为该公司没有美国业务。在潜在合并的消息传出之前，该股基于预期利润的市盈率为15倍，相比之下，奥驰亚为11倍，英美烟草为9倍。

美国食品和药物管理局(fda)计划降低香烟中的尼古丁含量，并禁止薄荷醇产品，但该机构尚未透露该计划何时实施，任何相关行动都可能面临烟草公司旷日持久的法律挑战。像尤尔实验室这样的电子烟公司正面临着更紧迫的威胁；去年12月，奥驰亚购买了JUUL的股份。电子烟制造商必须在2020年5月前向fda提交批准申请，然后才能继续销售其产品。申请提交后有一年的批准期，但这些公司可以在此期间继续销售他们的产品。

菲利普莫里斯的管理层可能会证明投资者对美国市场的看法已经变得过于消极，从而使公司能够以较低的价格获得奥驰亚的现金流。此外，双方的合并也可能有助于菲利普·莫里斯公司推广其加热但不燃烧的烟草产品iqos，奥驰亚公司拥有在美国重要市场销售的许可证。

然而，菲利普·莫里斯即使独立经营，似乎也做得很好。公司第二季度基本营收增长9%，在全行业排名靠前。

在两家公司确认合并谈判消息后，烟草行业的股票普遍下跌，甚至对美国监管敞口有望被稀释的奥驰亚股票也纷纷停牌。造成这种情况的原因之一可能是该交易释放了对大型烟草公司前景的悲观信号。尤其是菲利普莫里斯，他需要向股东解释与奥驰亚的合并将解决什么问题，以及他为什么要在美国监管上下大赌注。公司给的理由会激励人。