[国际]美联储：拯救美国经济要靠其他人了

美国联邦储备委员会的常规手段已经正式用尽。从这一刻开始，拯救美国经济就要靠别人了。

周日，美联储(Federal Reserve)动用了最后一个常规货币政策外壳，抵御非典(SARS-CoV-2)爆发引发的经济危机。美联储将其短期利率目标下调了整整一个百分点，至0%-0.25%。

美联储还将2008年至2015年的短期利率目标设定在这个范围内。这一次，摆脱零利率的可能性似乎更加渺茫，因为由于一些深层因素，全球通胀和利率水平呈现下降趋势，现在它们不得不承受新冠肺炎疫情对经济的短期影响。美联储通过这次降息加入了欧洲央行和日本央行的行列，后两者的政策利率长期处于或低于零。这就是哈佛大学经济学家劳伦斯萨默斯所说的“货币政策黑洞”。

萨默斯在一封电子邮件中表示:“这场大流行是一场意外，但多年来很明显，一些负面冲击将把我们带入流动性陷阱。”他表示，在美国国债收益率低于0.8%的情况下，货币政策几乎失去效力。他说，这可以解释为什么美联储上次降息0.5个百分点后，以及周日降息后，市场抛售。

一些批评者会说，美联储应该保留一些弹药供未来使用，但美联储官员总是说，当经济需要时，应该降息。降息不会阻止疫情蔓延，也不会重开餐馆，但会有一点帮助。

美联储的工具箱里还有其他选择。购买资产、向银行放贷、调整监管政策，都是美联储(Federal Reserve)维持金融体系运行的最初使命的一部分。这些政策不能避免经济危机，但可以防止经济危机演变成金融危机。与2008年不同，没有大型银行或金融机构濒临破产。但和2008年一样，股市一直处于压力之下，可能会阻止美联储降息传导到实体经济。

多年的低利率和平静的市场条件鼓励投资者用借来的资金建立大量的债券头寸。最近波动性急剧上升，给他们造成损失，迫使他们抛售债券，银行无法或不愿吸收。结果，美国国债收益率在上周本应下跌的时候上涨，抵押贷款支持证券交易停滞，威胁到房地产市场。在上周的干预政策未能缓解这些压力后，美联储(Federal Reserve)周日承诺购买5000亿美元美国国债和2000亿美元抵押贷款支持证券。

鲍威尔表示，与美联储2008年至2014年实施的债券购买计划不同，这一行动不是“量化宽松”，因为这一行动的目的是恢复市场功能，而不是降低收益率。两者的区别在某种程度上是学术性的，因为两者的要点都是把收益率保持在一个较低的水平，而且既然现在的收益率已经这么低了，那么即使实施债券购买计划，也不会有太大的影响。

美联储还将通过贴现窗口直接向银行提供的短期贷款利率下调1.5个百分点，并将贷款期限延长至90天，以帮助银行“满足家庭和企业的信贷需求”。作为监管机构，美联储(Federal Reserve)也在鼓励银行发放更多贷款，而不用担心它们的资本缓冲(银行的资本缓冲必须高于最低监管要求)。这可能会有所帮助，但银行面临的更大问题是，一些客户可能会因为疫情而破产。

鲍威尔说，美联储还有一些可以帮助经济的工具，但这是在假装勇敢面对；而现实是冰冷的。美联储已经排除了将利率降至零以下的可能性，就像欧洲央行和日本央行所做的那样。为了降低债券收益率，美联储可能会承诺将利率保持在零，并购买更多债券，但在收益率已经很低的情况下，这种方法的效果令人怀疑。现在，美国经济的命运掌握在医疗专业人士和财政政策手中。在这个问题上，鲍威尔只能做辅助工作。周日，他比以前付出了更多的努力。美国众议院和白宫已经就一揽子有针对性的财政措施达成一致，稍后可能会有更多措施跟进。

SARS-CoV-2大流行的发展过程以及“减少社会接触”措施的广度和持续时间都存在很大的不确定性，使得零利率将持续多久的预测更加困难。

乐观的预期是，疫情将对美国经济产生急剧但短期的影响。如果新病例能成功控制到医院能处理的规模，疫情的后果就是大规模活动停止一两个月。之后，对生产和人们活动的限制将被解除，被压抑的需求将得到释放。加上财政和货币刺激，美国经济将出现V型复苏。

美国目前的劳动力市场比上一次2008年利率为零强很多，没有几千亿美元的坏账负担。高盛(Goldman Sachs)预测，美国经济将在第二季度以5%的年率收缩，然后在第三季度和第四季度分别增长3%和4%。如果这些预期得以实现，很可能表明“美国经济经受住了近期事件的考验”，即鲍威尔扭转降息的政策需要经受考验。另一方面，如果我们想在11月美国大选前采取这一措施，我们将需要很大的勇气采取行动，而不受政治因素的影响。

更悲观的预期是疫情持续时间更长，经济复苏更弱。此外，世界各地的贸易和旅游可能会发生冲突。美国的通货膨胀率已经低于美联储2%的目标。受疫情和沙特与俄罗斯石油价格战影响，通胀可能进一步下降。在这种情况下，就像欧洲央行和日本央行一样，美联储很难给出加息的理由。基石宏观分析师罗伯特·佩里(roberto perli)在上周日给客户的一封信中写道:“我们可能要等几年才能看到再次加息。”